投资要点

本周主题研究：本文旨在对光纤激光器中的核心零部件（泵浦源/芯片组件、光纤、光纤光栅、合束器等）的国产化率、自产化率、自产成本、采购成本及未来的降本空间进行全面分析。锐科和创鑫已经在过去三年间逐渐实现了泵源和COS芯片的全面自主封装，但我们认为未来仍存在进一步降成本的空间。一是凭借规模效应要求供应商降价；二是采购Bar条，自行切割；三是培育国产芯片供应商；四是研发更高功率的芯片。锐科和创鑫已经在过去三年间逐渐实现了光纤的国产替代，但我们认为未来仍存在进一步降成本的空间。对锐科而言，主要是加大从睿芯光纤的采购以及加强有源光纤研发，尽快实现对进口产品的全面替代。对创鑫而言，则是培育国内合格供应商，加快国产光纤替代进程。锐科激光于年已实现光纤光栅的自产，创鑫激光则有望于年内实现光纤光栅的自产。光纤光栅环节进一步降本空间有限。合束器/激光输出头/隔离器/模式匹配器和剥离器，创鑫和锐科均实现了自主配套生产。大型厂商规模效应带来的成本节约体现在三方面，一是采购量的增加提升了与上游供应商的议价能力；二是生产量的持续提升进一步降低了单位制造成本；三是大规模生产过程中流程优化、模块化设计等降低成本。关税是把双刃剑，零部件成本提高的同时激光器整机价格优势扩大。

本周核心观点：中报季即将来临，超预期的板块仍然围绕两大方向，一是以工程机械为代表，龙头企业在资产负债表修复下的利润弹性，重点