鹏华基金总裁助理、权益投资总监冀洪涛有20年投资经验，是业内名符其实的老兵。年，他毕业于东北财大期货与证券分析专业，毕业后进入华夏证券大连业务部工作，担任研发部的投资经理。年，他从大连来到深圳，加盟巨田证券资管部任投资经理。年，巨田证券发起成立巨田基金公司，他调到巨田基金，任巨田行业基金经理助理。年8月，冀洪涛开始管理巨田资源（现大摩资源）基金，到年辞职，Wind数据显示，期间该基金获得了%的优异成绩。

从巨田基金辞职后，冀洪涛加盟鹏华基金，时任鹏华基金研究部总监，兼管基金普惠。年底，冀洪涛转任社保基金经理，在近7年的时间内，为社保基金创造了良好的收益，得到了社保基金理事会的认可,先后获得社保基金颁发的三年、五年贡献奖。

在上世纪末就开始从事投资的冀洪涛，经历过股市三轮大周期的牛熊转换，也获得了良好的投资业绩。在公募基金行业，基金经理平均只有3-6年从业年限，像他这样20年的资深老将极为罕见。

日前，在鹏华基金办公室，中国基金报记者采访了冀洪涛，他非常谦虚地表示，不管在资本市场耕耘了多少年，都不能妄自尊大，也不要以长者自居，要永远以学生的心态，应对新的变化，迎接新的行情。说起投资，他语言朴素无华，却是20年投资经验积累的真知酌见，值得学习。

以下是对他的采访实录。

本科开始学习证券分析

6年券商生涯初识风险

中国基金报记者：你的早期经历？什么时候开始接触股市？

冀洪涛：我年高考，成绩不太理想，第二档志愿报的东北财经大学，当年计划统计系推出第一届期货与证券分析专业，我觉得证券专业很新奇，就这样来到了母校。

从入学第一天起，我就有跟中国资本市场息息相关的感觉了。-年有一轮牛市，我在学校念书，跟着大家买股票，第一只是琼海虹，后来网络泡沫时成了大牛股，我懵懵懂懂的，没赚什么钱就卖了。

我们班30个同学，毕业后大多分到了证券、期货行业，今年十一我们同学回校聚会，纪念毕业20周年。很幸运，我能在大学系统学习证券投资，这对我后来的成长有很大帮助。

中国基金报记者：请讲讲你早期的职业生涯，印象最深刻的是什么？为什么会到巨田基金？

冀洪涛：毕业后，我进入华夏证券大连业务部工作，担任研发部的投资经理，开始做股票投资，后来还做过债券投资。年，换工作来到深圳，加盟巨田证券资管部，也就是早期的特区证券，是中国第一家证券公司。我当时很兴奋，怀着梦想而来。

从事业的角度来说，从大连到深圳是非常重要的转折，也是我真正走入投资圈的关键一步。很多人的职业生涯都有关键的一步，我最关键的一步就是离开大连来到资管行业的一线——深圳来发展。

在早期，券商行业处于粗放发展时代，券商对于子公司和营业部的控制非常松，分支机构有较大自主权，由此产生了很大的问题，在-年的熊市中，很多券商因自营与委托理财亏空太大，关停并转。我们同学服务的第一家证券公司基本上都消失了，风险无处不在。那时作为一名员工，我见证了证券行业的大变迁，对我后来的投资有相当大的影响。我们毕业的时候，同学们大都去了当时很牛的券商，但十年后，这些风光一时的券商所剩无几，而风险控制较好的中信证券成了最大的券商，足可见在证券行业，管控风险是多么的重要。

年，巨田基金成立，当时的领导许总任巨田基金总经理，我也就跟着过来了。都在巨田体系，只是从20多楼搬到4楼，我没有觉得是换了工作。

管巨田资源三年半赚%

规模从万增逾30亿

中国基金报记者：年，你开始管理巨田资源基金。

冀洪涛：我在巨田基金最初是做基础行业基金的基金经理助理，当时的产品设计不是很有经验，投资范围被限制的很窄，只能投70-90只股票，所以操作很艰难。

年8月8日，巨田资源基金（现大摩资源基金）成立，我担任基金经理。这是国内第一只资源行业基金，是我们投研人员设计的，为基金经理量身打造的，我们首次把资源股的概念引入了资本市场，同时扩充了资源的定义和内涵，不局限于自然资源，还包括品牌资源、政策牌照资源等。我是产品的设计者之一、又是基金经理，我特别喜欢这只基金，管起来也算是得心应手。

基金发行时，正值千点历史大底附近，发行很困难。公司鼓励我们全员参与，我也积极参与，我们公司的自有资金也买了不少，当时我压力挺大的。

巨田资源成立时2个多亿规模，当时正值熊市末期，很多客户选择赎回，最低时基金规模只有万，公司自营占了绝大部分，还有平安保险、天安保险和员工自购等。后来我们索性想，就当成专户来做吧。年，牛市来临，巨田资源规模不断壮大，年4月我离开的时候大约30个亿左右。

中国基金报记者：从年9月到年4月你离任，巨田资源基金累计收益%，在同类基金中名列前茅。基金规模增长是否来自业绩？

冀洪涛：我始终认为，基金规模是业绩的副产品，只要业绩足够好，拉长周期，不怕没有客户相信你。我们有时会抱怨客户涨也赎、跌也赎，其实长远看客户还是理性的，只要能够真正为客户赚到钱，客户最终还是会回来的。

当时的公司运营总监后来赎回成立时买的基金，添了点钱买了一台雅阁，我开玩笑说你再晚点赎回就可以买帕萨特了。能够帮同事帮持有人赚到钱，让我很欣慰也很有荣誉感。

年，有一个巨田资源基金的持有人给我写了一封信来道谢，说我买了你的基金，过去走得非常好，也赚了很多钱，现在即使遇到调整也不会赎回。当时我真是感动得要命，一个陌生持有人的来信，给我带来终身难忘的光荣感和满足感。

巨田基金当时还是小公司，投资总监也算半个市场总监，我经常要去渠道讲，这一方面锻炼了我的口才，也让我不断思考自己的价值观、投资理念，对我的成长非常有好处。人生没有白走的路，一切都是最好的安排。在巨田是很苦，投资总监还得参与卖基金，但也锻炼了自己，我初步形成了投资的价值观和方法论。

中国基金报：年股市暴涨，年又暴跌，面对极端的行情，你当时怎么做？

冀洪涛：年下半年，股市很疯狂，公募基金体现了较强的赚钱效应，倍受追捧，有人半夜起来排队买基金，还有很多亲戚托我找关系买基金。基民的钱持续涌进，有段时间，每天都是净申购。我当时还很年轻，做基金经理的时间还不长，有些兴奋，有些开心，也有些忐忑不安，总担心未来会发生什么，一切可能瞬时就坠落。年10月，家时出了点急事要回去处理，回来以后，发现股市已经面目全非了。当时有点恐惧，但还没有意识到未来面临的巨大风险，没有预期到更惨痛的年，上证指数一度下跌超过了60%。

市场总是有周期的，前一段时间，股市跌得比较惨，我无论选择坚持还是不坚持，都会有非常严密的逻辑基础。但当年我还是一个年轻气盛的基金经理，跟我们办公室里的年轻人一样，这个年纪很难做出一个类似智者的判断。如果说我在当时就预见到了年的大跌，那纯属扯淡。

年初，因为公司股权变化等原因，我计划辞职，提前降低了基金仓位，客观上规避了一定的风险。

我对巨田资源基金的感情很深，在计划辞职后，我们做了很多安排，不能说基金经理走了，把持有人扔在这里。就像我上面讲到的写信的持有人，他那么真诚，你得对得起人家。我们计划由我当时的助理何斌接管基金，我提前开始降低仓位，何斌擅长做绝对回报，我俩的组合过渡非常好,基金净值也相对比较平稳。

巨田资源我管的时候基金规模太小，只得过小基金奖，何斌接管之后，先后获得过3年回报奖、5年回报奖。我为曾经管理过它而自豪。

中国基金报记者：这一阶段的投资，具体对你产生了什么影响？

冀洪涛：年到年，股市对资源股的追捧一度很疯狂，巨田资源基金在资源属性的周期股上挣了很多钱。但年这些个股也经历了极为剧烈的价格波动。比如云南锡业从9元上涨到元再跌回8元的周期波动，成了一代基金经理的记忆。

经历了这些，我对周期股的波动非常畏惧，这么剧烈的波动跟我的风格不匹配，我也自认赚不了这个钱。因此，在后十年的职业生涯中，我对周期股的投资非常谨慎，也极少配置煤碳、有色等周期性股票，我开始全面转向投资消费品的公司，客观上回避了后面几年资源股重估的风险。

年加盟鹏华基金

股市低迷团队逆势扩容

中国基金报记者：你到鹏华基金后，前三年任研究总监，同时管理基金普惠，请谈这一阶段印象深刻的事。

冀洪涛：我到鹏华以后，成为公司第一任研究部总经理，在培养人才方面有很多收获，也为公司作了一点贡献。当时股市暴跌，在邓召明总裁及分管领导的支持下，我们开始逆势招人，现在公司的中坚力量包括很多优秀的基金经理，都是当时招来的。公司销售体系、投资体系、包括后台体系、市场体系的部门负责人，都是年通过校招来公司实习，年毕业入职的那批学生，我们开玩笑叫09届。他们也是鹏华未来的希望。

—年，我们重建了鹏华的研究体系，也重新梳理了内部管理制度。推进公司投资体系的电子化、系统化，包括股票库、研究员的考评体系等，从年开始，我们没有任何纸质的投研审批文件，全部都通过IT系统来实现。

我当时也兼管基金普惠，普惠是封闭式基金，规模是固定的，不需要跟客户沟通。我性格比较外向，喜欢跟脾气相投的客户聊一聊，其实不管什么样的客户，沟通都挺重要的，客户认可你的理念，然而再决定持有，会是比较好的良性关系。

管理社保基金组合

集中持仓左侧交易

中国基金报记者：年你开始管理社保组合，从管公募基金到管社保基金，会不会有不适应的地方？

冀洪涛：年是我人生中最大一次转折，我开始管理社保基金，第一次跟中国最优秀的机构投资者之一有亲密接触。社保基金是最大也是最优秀的客户之一，他们很有理念，特别感谢他们的信任。

刚开始，我度过了一段不太适应的时期，但社保看得很长远，鼓励基金经理坚持自己理念，短期遇到困难可以扛，也支持你扛，不但不惩罚，反而还给你奖励。投资是反人性的，有了社保的支持，我会更加坚持自己的理念，敢于逆势操作。管社保基金这六七年，我真是挺开心的。

中国基金报记者：刚接社保基金时，有什么不适应？

冀洪涛：我原来管理的巨田资源和普惠基金的规模不大，持仓也相对集中，我的精力有限，很难覆盖太多公司。

刚接管组合时，我面临两个问题：一是投资一些小市值的股票对基金净值贡献不大；二是大基金是否应该拓展选股范围，买很多股票？我刚开始管的时候，组合的股票比较多，也相对分散。后来我发现不对，因为一个基金经理深度覆盖的个股数量短期内是不会大幅增加的、无法覆盖那么多企业。分散并不能解决风险和盈利的问题。半年之后，我就改过来了，按照我管小基金成功的经验来做大基金，持股相对集中，无论管大基金还是小基金，组合的配置逻辑是一样的。当然，行业配置会适度分散，因为社保基金对行业的偏离度有严格限制。集中持仓会面临风险，但基金经理有能力覆盖也很重要。经过6、7个月的磨合，情况开始好转，～年社保组合业绩整体令人满意，客户也给了A级的评价。

中国基金报记者：你会不会选时？或做一些仓位的调整？

冀洪涛：我基本不选时。不过，管大基金和小基金，买入的时间和阶段是不同的。对大资金来说，市场热点如果没有预判，没法跟上，所以，大基金要在左侧买进，容忍一段时间回撤，等待是最好的策略，而不是追逐热点。小基金则可以贴近右侧做选择，时机选择不同，但配置的结构是一样的。

仓位则很少变化，主要是对个股的权重和配比不断调整。

对看好的品种执着坚守

逆势投资是赚大钱的基础

中国基金报记者：从公开资料看，很多个股你持有的时间都较长，像片仔癀、伊利股份等。

冀洪涛：我对自已看好的品种和行业是蛮执着的，也很有韧性，对家电、医药，我都很执着。我持有超过5年的股票很多，像龙头家电股和品牌中药股等，如果一段时间涨幅太大，可能会少量减持，但总体持有时间都超过五年。从上市公司公开信息可以看到，有些组合也是大部分中药股的股东，持有的时间也很长。当然，长期坚持收益率差异很大，但是长期赚钱的还是多数。

有一家中药公司我投资了13年，在我管巨田资源基金的时候，就是它的小股东，还参加过公司的股改，投资的过程中，公司也出现过很多大的波动，但经历风雨后，投资给组合的回报非常高。因为是真心认同，也推荐朋友们买了不少公司的产品。

一家乳业公司我也买了七八年了，我们家里已经有六年只喝他们的牛奶，一次我太太一次买了另一个品牌的酸奶，还被我说了一通。这些年，看到这家公司的不断成长，我自己其实挺开心。

最近一些新崛起的公司，我持有已经超过三年，慢慢养，可能很快就会过五年了。时间是最好的试金石，这些公司陪我度过了股市的春夏秋冬。

中国基金报记者：你对自己心爱的股票，也会波段操作？

冀洪涛：对个股，刚开始我不怎么做波段，换手率非常低，后来渐渐有所增加。因为中国资本市场的波动性太明显，在自己熟悉的股票上适当做一些波段，可能是获取超额收益的一种比较好的方法。

对一家公司一个行业，跟得越久，对它的理解越深刻，越敢于逆势下注，高点卖低点买回来。

能够在大是大非面前做出独立判断，才是真正的逆势投资。比如一家医疗器械公司，正在做一款非常有前景的新产品，有一天，全世界最大的龙头公司突然宣布不做这类产品了，该公司股价暴跌。在整个危机过程中，我们反复研究公司新产品成功的可能性。在我们把大逻辑讨论清楚之后，得出的结论是，该公司新产品成功的可能性很大，危机的时候不应该卖出而应该加仓，这次投资获得了非常高的超额收益，这是真正的逆势操作。我用三年时间积累了对一家公司的信任，在公司遭遇危机时加注，获得了不错的回报。现在做案例分析，回顾当时的状况，我自己都很感慨当时的坚决。

大组合很难避免“踩雷”

会理性判断而不是简单卖出

中国基金报记者：公司在发展的过程中，难免会出现各种各样的问题，今年股市低迷，上市公司的负面消息似乎也格外多，做一个大组合的基金经理，很难避免“踩雷”，你怎么应对？

冀洪涛：我们要做负责任的机构投资者，公司出现突发性问题的时候，不应该简单的卖出。在危机发生时，我们会坚持时刻







































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